又一出上市公司“利潤(rùn)門(mén)”懸疑。

　　3月19日，福建冠�，F(xiàn)代家用股份有限公司(002102，SZ)(下簡(jiǎn)稱(chēng)“冠福家用”)發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)修正公告，因核算方式改動(dòng)，公司2007年?duì)I業(yè)收入將同比增長(zhǎng)22.94%，凈利潤(rùn)則同比下滑28.09%。

　　冠福家用的部分股東，在網(wǎng)上將矛頭對(duì)準(zhǔn)了公司管理層。一位投資者對(duì)記者說(shuō)，短短一個(gè)月內(nèi)大幅降低利潤(rùn)預(yù)期，讓人很難不與利潤(rùn)虛報(bào)聯(lián)系起來(lái)。

　　核算方式吃利？

　　冠福家用的公告顯示，會(huì)計(jì)核算方式的改變是利潤(rùn)變臉的主要原因。2007年以前，該公司的核算方式為 “委托代銷(xiāo)”，2007年全年，則改為“一般銷(xiāo)售”，直到2008年3月19日，再次修正為“委托代銷(xiāo)”。核算方式為何如此反復(fù)無(wú)常？其中有何玄機(jī)？

　　冠福家用主營(yíng)業(yè)務(wù)，系日用陶瓷等家用品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。2007年以前，該公司銷(xiāo)售業(yè)務(wù)大多“寄人籬下”，產(chǎn)品通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售，其核算方式為“委托代銷(xiāo)”。

　　家用產(chǎn)品“渠道為王”的法則之下，2007年，冠福家用開(kāi)始將公司戰(zhàn)略重心，由豐富產(chǎn)品轉(zhuǎn)向分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)推廣和自建銷(xiāo)售終端之上，并在其業(yè)務(wù)重地華東地區(qū)，展開(kāi)對(duì)分銷(xiāo)渠道的整合和擴(kuò)建。

　　按照新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，是年1月1日起，冠福家用對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商原采用“委托代銷(xiāo)”銷(xiāo)售收入確認(rèn)方式，變更為“一般銷(xiāo)售”。

　　按照冠福家用2006年年報(bào)中的說(shuō)法，“此變更將影響當(dāng)期損益，增加當(dāng)期利潤(rùn)和股東權(quán)益。”

　　到了2007年半年報(bào)中顯示，公司營(yíng)業(yè)收入比去年同比增長(zhǎng)42.59%，凈利潤(rùn)增加達(dá)到47.19%。

　　一位不愿透露姓名的冠福家用內(nèi)部人士說(shuō)，該公司在半年報(bào)出來(lái)時(shí)，就有人提出新核算方式 “不太準(zhǔn)”。按照委托代銷(xiāo)方式進(jìn)行處理的情況下，收入的實(shí)現(xiàn)要比普通銷(xiāo)售方式推后。

　　“經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存的貨，如果沒(méi)賣(mài)，錢(qián)到不了手。”上述人士透露，對(duì)新核算方式，管理層當(dāng)時(shí)仍采取觀望態(tài)度。

　　而到了2007年三季報(bào)中，上述兩項(xiàng)指標(biāo)仍在43.51%和32.02%，并預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)三到六成。2006年的凈利潤(rùn)為3396萬(wàn)元，按增加30%計(jì)算，2007年的凈利潤(rùn)將達(dá)到4414萬(wàn)元。

　　“三季報(bào)時(shí)，我們就覺(jué)得(利潤(rùn))已經(jīng)完全超出預(yù)計(jì)范圍了。”冠福家用公司董秘陳昌文說(shuō)，新核算方式不能準(zhǔn)確反映公司經(jīng)營(yíng)成果，因此公司要“改回來(lái)”。

　　但這個(gè)邏輯，似乎未能表現(xiàn)出預(yù)期的說(shuō)服力。一些投資者反駁，作為一家上市公司，在對(duì)核算方式是否準(zhǔn)確的前提下，沒(méi)有及時(shí)和全面披露信息，“只顧財(cái)報(bào)的光鮮”，對(duì)投資者顯然是種誤導(dǎo)。

　　突增的成本

　　或許，半個(gè)月前的另一次公告，早已動(dòng)搖了市場(chǎng)和投資者的信心。

　　2月28日，冠福家用發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)稱(chēng)，2007年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入為50882.74萬(wàn)元，較上年同期上升52.13%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4008.56萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)17.40%。

　　該信息甫一公布，就受到一些投資者的質(zhì)疑：其不僅與三季報(bào)時(shí)的預(yù)期相差迥異，其營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)落差，也頗令人費(fèi)解。

　　公司針對(duì)2月28日業(yè)績(jī)快報(bào)的解釋是，由于整合華東地區(qū)超市、賣(mài)場(chǎng)業(yè)務(wù)已使公司的銷(xiāo)售收入大幅度增加，但前期運(yùn)營(yíng)成本較高，本年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)未能與營(yíng)業(yè)收入保持同步增長(zhǎng)。

　　而記者對(duì)該公司披露的2007年半年報(bào)及三季報(bào)時(shí)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，冠福家用并不存在明顯的毛利率下降的現(xiàn)象。

　　長(zhǎng)期關(guān)注該公司的興業(yè)證券分析師王金祥在其一份調(diào)研報(bào)告中指出，2007年公司已開(kāi)始整合華東地區(qū)“五天”特許經(jīng)銷(xiāo)商，是年上半年產(chǎn)品綜合毛利率同比提高3.8個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)銷(xiāo)商整合已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)出效應(yīng)。

　　前述冠福家用的內(nèi)部人士告訴本報(bào)，“成本超過(guò)預(yù)期的問(wèn)題，主要集中在下半年”，有兩個(gè)因素：一是其負(fù)責(zé)整合華東地區(qū)特許經(jīng)銷(xiāo)商的子公司，上海五天實(shí)業(yè)的整合成本比上半年更高。下半年計(jì)劃對(duì)幾家大型特許經(jīng)銷(xiāo)商的整合，尚未完成。

　　另一因素是，其自建銷(xiāo)售渠道的主打品牌海銳明斯酒店大賣(mài)場(chǎng)，并沒(méi)有如期在2007年底實(shí)現(xiàn)盈利。據(jù)悉，該賣(mài)場(chǎng)定位酒店、食堂及餐廳，產(chǎn)品包括前廳用品、后廚用品及客房用品。興業(yè)證券分析師王金祥認(rèn)為，其在2008年貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)，可能達(dá)到500萬(wàn)元。

　　上述人士認(rèn)為，2007年公司對(duì)冠林竹木產(chǎn)品、玻璃制品和文化節(jié)慶產(chǎn)品種類(lèi)的拓寬，也在一定程度上導(dǎo)致成本增加。

　　該人士表示，業(yè)績(jī)報(bào)表出現(xiàn)的問(wèn)題，同公司高層的投資預(yù)測(cè)有直接的關(guān)系，“不便予以評(píng)價(jià)。”

　　一位該公司股東對(duì)本報(bào)表示，早前的2006年年報(bào)中，公司已經(jīng)將下年度渠道整合中，運(yùn)營(yíng)成本增高的因素考慮進(jìn)去。但是在業(yè)績(jī)預(yù)告中，卻未有明確的風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　誰(shuí)是買(mǎi)單者？

　　針對(duì)核算方式的更改，冠福家用董秘陳昌文表示，“為的是保障大多數(shù)股東的利益。”

　　“不同方式實(shí)際并不影響公司實(shí)際業(yè)績(jī)。”冠福家用另一位內(nèi)部人士說(shuō)，只是會(huì)計(jì)處理方法的變化，核算方式改變減少的利潤(rùn)，相信會(huì)在2008年第一季度的報(bào)表中體現(xiàn)。

　　但面對(duì)手持股票每股收益隨著兩次業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)的出臺(tái)而損失近半，投資者似乎并不能接受這樣的說(shuō)法。

　　冠福家用的股價(jià)，從今年1月3日的史上最高點(diǎn)31.07元，縮水至3月27日的13.6元。而該股EPS從0.42元，到0.35元，再到0.22元，每一次的更改，對(duì)投資者無(wú)疑都是重創(chuàng)。

　　事實(shí)上在高利潤(rùn)快報(bào)出臺(tái)前，冠福家用受到了相當(dāng)高的市場(chǎng)追捧，股票價(jià)格也一路上升。投資者對(duì)冠福家用的投資熱情和信心，大多來(lái)源于其業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)預(yù)期。而此次冠福家用兩次調(diào)低業(yè)績(jī)，其對(duì)投資者權(quán)益的損傷不言而喻。

　　不過(guò)，疲軟的大盤(pán)之下，或許并不是任何下跌的原因都可以被湮沒(méi)其中。

　　一些人士認(rèn)為：該公司屢次應(yīng)用財(cái)務(wù)游戲的目的之一是，利用公司三季報(bào)將股價(jià)抬高，以便2008年1月2日的“小非”解禁出貨。

　　回溯冠福家用的股價(jià)，自2007年10月底以來(lái)，該股走勢(shì)一路上揚(yáng)，直至2008年1月3日的歷史最高點(diǎn)31.07元。此后，其股價(jià)持續(xù)走陰。

　　上述人士給出佐證，自解禁日后的10個(gè)交易日內(nèi)，該股的累計(jì)換手率達(dá)到了33.5%。而此前的70個(gè)交易日內(nèi)，只有3個(gè)交易日的換手率在1%以上。

　　另有股民認(rèn)為，冠福家用此番打壓股價(jià)，系為引入新的機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)駐鋪平道路。

　　陳昌文對(duì)此予以否認(rèn)，稱(chēng)將核算方式改回“委托代銷(xiāo)”方式，已經(jīng)詢(xún)問(wèn)過(guò)了福建省證監(jiān)局等監(jiān)管部門(mén)的意見(jiàn)，而上述部門(mén)并未提出異議。

　　本報(bào)就股東對(duì)冠福家用方面的提出的種種質(zhì)疑，向福建證監(jiān)局咨詢(xún)。福建證監(jiān)局以需要走采訪(fǎng)程序?yàn)橛�，至發(fā)稿前仍未做出回應(yīng)。