事項
    公司發(fā)布中報,2014年1-6月,實現(xiàn)營業(yè)收入1.48億元,同比增長7.64%,歸屬母公司凈利潤0.26億元,同比下降27.03%,EPS0.21元,業(yè)績略低于市場預期。

    主要觀點

    1、傳統(tǒng)業(yè)務收入有所下滑,新業(yè)務積極接棒。

    公司報告期內(nèi)營業(yè)收入同比增長7.64%,同比增長7.12%。除去新產(chǎn)品納米氧化鋯和陶瓷墨水收入,MLCC陶瓷粉、MDW產(chǎn)品等傳統(tǒng)產(chǎn)品營業(yè)收入同比22.15%,主要由于MLCC產(chǎn)品價格下滑超過10%。上半年公司新產(chǎn)品納米氧化鋯逐步放量,營業(yè)收入480.9萬元。此外,國瓷康立泰陶瓷墨水產(chǎn)品開始并表計算,歸屬國瓷材料銷售收入達3615.5萬元。

    2、MLCC陶瓷粉銷量穩(wěn)步提升,全球市場份額逐步擴大。

    主營業(yè)務MLCC陶瓷粉庫存量逐步回歸正常,并且二季度產(chǎn)品銷量同比穩(wěn)步提升,但是產(chǎn)品價格比去年同比下滑超過10%,導致凈利潤同比下滑。降價后,價格與競爭對手產(chǎn)品保持20%-30%的價差。公司產(chǎn)品全球市占率不到10%,仍有較大的提升空間。同時MDW產(chǎn)品由于下游分散且目前用量小,難以獲得大訂單放量,公司采取放棄小客戶,專注于幾個重點客戶的策略,從而導致銷售收入同比下降。

    3、納米氧化鋯業(yè)務加速擴產(chǎn),靜待新增產(chǎn)能釋放。
 

    納米氧化鋯是一種高性能的無機非金屬材料,公司納米復合氧化鋯產(chǎn)品主要應用于齒科、結構件、光纖插芯等領域。自年初投產(chǎn),產(chǎn)品陸續(xù)收到訂單,目前中試線產(chǎn)能200噸,處于滿產(chǎn)的狀態(tài),公司于7月8日公告擴產(chǎn)1500噸,是目前國內(nèi)唯一一家能夠產(chǎn)業(yè)化并推出產(chǎn)品的公司,期待產(chǎn)能放量。

    4、陶瓷墨水業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展,助推公司業(yè)績增長。

    2013年12月,公司與佛山康立泰在東營市合資設立山東國瓷康立泰,主要進行陶瓷色釉料、陶瓷墨水等研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。6月份國瓷康立泰東營工廠已量產(chǎn)陶瓷墨水,銷量已達100多噸,佛山工廠一季度末也已投產(chǎn)。目前國瓷康立泰擁有3000噸產(chǎn)能,公司產(chǎn)品高性價比,隨著市場穩(wěn)步開拓,將助推公司業(yè)績增長。

    5、盈利預測

    我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.59、0.78、0.97元,對應的PE分別為47X、35X、28X。維持推薦評級。
    風險提示

    1、納米氧化鋯、MLCC陶瓷粉業(yè)務低于預期;2、陶瓷墨水市場競爭激烈。