3、股權(quán)分置改革之后，關(guān)注股價(jià)、維護(hù)股價(jià)將成為上市公司財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。對(duì)于全流通的上市公司而言，股價(jià)反映了投資者對(duì)上市公司的信心以及未來盈利預(yù)期；對(duì)于控股股東而言，股價(jià)反映了所控制的資產(chǎn)價(jià)值，成為有效保障控股權(quán)穩(wěn)定性的主要工具之一；對(duì)于公司管理層而言，股價(jià)高低反映公司投融資決策以及日常管理中資源配置和運(yùn)用的效率，并影響未來的融資成本。而在影響股價(jià)的各種宏觀、微觀因素中，包括利潤在內(nèi)的多種財(cái)務(wù)管理指標(biāo)將是重要的影響因素。由于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理中對(duì)于股價(jià)的關(guān)注度較低，這將成為股改后上市公司財(cái)務(wù)管理的新課題。

 

　　4、股權(quán)分置改革之后，未來現(xiàn)金流量等財(cái)務(wù)指標(biāo)將成為資產(chǎn)估值的重要標(biāo)準(zhǔn)。資產(chǎn)定價(jià)功能是資本市場的基本功能，是有效進(jìn)行存量資源優(yōu)化配置的基礎(chǔ)。股權(quán)分置的狀況使得資本市場喪失了資產(chǎn)估值功能，或缺乏科學(xué)有效的估值標(biāo)準(zhǔn)。而股改完成后，企業(yè)價(jià)值表現(xiàn)為企業(yè)未來的收益以及與相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率作為貼現(xiàn)率而計(jì)算的現(xiàn)值，即未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值。由此將導(dǎo)致資產(chǎn)估值的核心理念發(fā)生變革，將從注重“帳面”過渡到注重“市場”、從注重“歷史”過渡到注重“未來”。“凈資產(chǎn)”這樣的財(cái)務(wù)概念將從估值的核心指標(biāo)中逐漸淡出，資產(chǎn)盈利能力、未來現(xiàn)金流量等將成為資產(chǎn)估值的重要標(biāo)準(zhǔn)。

　　5、股權(quán)分置改革之后，利用有效的資本運(yùn)作配置資源也將成為財(cái)務(wù)管理的重要工作。消除股權(quán)分置以后，全流通上市公司的股價(jià)更接近企業(yè)本身的盈利能力、發(fā)展?jié)摿�，從而能更真�?shí)地反映資產(chǎn)價(jià)值；同時(shí)，股票的全流通使得控股權(quán)轉(zhuǎn)移變得更加市場化、簡單化。這些都將極大地激活兼并、收購和控制權(quán)爭奪市場，為企業(yè)通過資本運(yùn)作配置資源、最大限度發(fā)揮協(xié)同效益提供了前所未有的廣闊平臺(tái)。而兼并、收購和控制權(quán)市場的活躍必然產(chǎn)生各種金融工具、理財(cái)產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新。有效運(yùn)用財(cái)務(wù)工具、創(chuàng)新金融工具進(jìn)行各種資本運(yùn)作、理財(cái)活動(dòng)將成為股改后上市公司財(cái)務(wù)管理的重要工作內(nèi)容。

　　6、股權(quán)分置改革之后，財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)中將重新構(gòu)建投資風(fēng)險(xiǎn)收益的評(píng)價(jià)體系。許多企業(yè)擁有上市公司的非流通股權(quán)，股改前無論長期股權(quán)投資核算采用成本法還是權(quán)益法，該投資都處于相對(duì)靜止?fàn)顟B(tài)，投資價(jià)值變動(dòng)較小。而股改完成后，該部分投資價(jià)值時(shí)時(shí)刻刻都處于變化之中，這就要求財(cái)務(wù)管理人員實(shí)行動(dòng)態(tài)管理，充分考慮二級(jí)市場風(fēng)險(xiǎn)因素，建立股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警控制系統(tǒng)；密切監(jiān)控被投資上市公司的動(dòng)向，認(rèn)真分析其經(jīng)營現(xiàn)狀及未來趨勢(shì)，注重內(nèi)在投資價(jià)值，建立起新型的投資風(fēng)險(xiǎn)與收益評(píng)價(jià)體系。

　　7、股權(quán)分置改革之后，財(cái)務(wù)管理的政策選擇、管理模式將進(jìn)一步與國際趨同。股改后，外資獲準(zhǔn)以戰(zhàn)略投資者的名義進(jìn)入二級(jí)市場，這意味著證券市場對(duì)外開放增加了新的渠道。而與證券市場股權(quán)分置改革相呼應(yīng)的是，財(cái)政部于2006年2月發(fā)布了涵蓋各類企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系，將于2007年1月1日起率先在上市公司中執(zhí)行。這次會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革，本質(zhì)上是一次中國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的趨同，對(duì)比新準(zhǔn)則與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，雖然在個(gè)別方面還存在一些細(xì)小的差異，但一致的程度相當(dāng)高。這將有效地保障國際投資者的順利進(jìn)入、保障了中國資本市場對(duì)外開放格局的進(jìn)一步擴(kuò)展。

　　股改后財(cái)務(wù)管理

　　可能出現(xiàn)的新問題

　　在股權(quán)分置時(shí)代，上市公司為了滿足上市、再融資、保牌等目的，在控股股東控制下虛假財(cái)務(wù)信息披露案例頻繁出現(xiàn)。而在股改完成后，財(cái)務(wù)信息披露與透明度卻可能面臨更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，虛假信息披露的動(dòng)機(jī)可能更加強(qiáng)烈，相關(guān)行為可能更加難以制約。

　　首先，股改后各類股東利益訴求逐漸趨同，都主要通過股價(jià)成長實(shí)現(xiàn)；控股權(quán)的穩(wěn)定、管理層業(yè)績考核也將在客觀上要求維持一定的股價(jià)價(jià)位，這將使得股改后虛假信息披露的動(dòng)機(jī)可能更加強(qiáng)烈。

　　其次，股權(quán)分置改革可能導(dǎo)致上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理結(jié)構(gòu)的變革，并可能從“一股獨(dú)大”逐漸演變成股權(quán)高度分散化、“內(nèi)部人控制”的公司治理模式，相對(duì)于較穩(wěn)定的控股股東而言，頻繁變動(dòng)的管理層將使得虛假信息披露的行為更加難以制約。

　　因此，股權(quán)分置改革后，如何向社會(huì)提供真實(shí)、高透明度的財(cái)務(wù)信息，不僅是對(duì)監(jiān)管層的考驗(yàn)，也對(duì)上市公司財(cái)務(wù)管理人員的法制意識(shí)、職業(yè)道德、綜合素質(zhì)提出了更高的要求。

　　股改后財(cái)務(wù)管理六項(xiàng)應(yīng)對(duì)措施

　　1、轉(zhuǎn)變財(cái)務(wù)管理理念。實(shí)現(xiàn)證券市場全流通之后，上市公司財(cái)務(wù)管理環(huán)境發(fā)生了深刻的變化，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)也轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，企業(yè)各種財(cái)務(wù)運(yùn)作都將圍繞這個(gè)目標(biāo)進(jìn)行；財(cái)務(wù)戰(zhàn)略趨向于確保公司長期可持續(xù)發(fā)展，避免各種短視行為；更多地關(guān)注股價(jià)變化，不再以犧牲股價(jià)的方式來進(jìn)行財(cái)務(wù)管理；資產(chǎn)估值從注重“歷史”轉(zhuǎn)向注重“未來”，更重視資產(chǎn)盈利能力、未來現(xiàn)金流量；投資評(píng)價(jià)與管理體系由靜態(tài)管理逐步轉(zhuǎn)變?yōu)閯?dòng)態(tài)管理�？偠灾鲜泄矩�(cái)務(wù)管理各層次各角度的理念、模式都將發(fā)生相應(yīng)轉(zhuǎn)變，以適應(yīng)全流通的市場新環(huán)境。

　　2、完善財(cái)務(wù)管理職能。在股權(quán)分置時(shí)代，上市公司的財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)基本合二為一，財(cái)務(wù)管理附著在會(huì)計(jì)上，理財(cái)職能相對(duì)薄弱，沒有在整體財(cái)務(wù)運(yùn)作中發(fā)揮應(yīng)有的作用。而全流通以后，市場越來越規(guī)范，資本運(yùn)作、并購重組日益活躍，股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保、資產(chǎn)證券化等各類新型理財(cái)品種也應(yīng)運(yùn)而生，財(cái)務(wù)管理職能將凸現(xiàn)出前所未有的重要性。因此，上市公司財(cái)務(wù)管理工作重心也將由傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)核算、生產(chǎn)經(jīng)營分析轉(zhuǎn)向企業(yè)理財(cái)，并完善融資、投資等各種財(cái)務(wù)管理職能，優(yōu)化企業(yè)戰(zhàn)略，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的不斷提升。

　　3、實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)國際趨同。上市公司股權(quán)全流通以后，隨著國內(nèi)證券市場與國際市場的進(jìn)一步銜接，以及與國際準(zhǔn)則極大趨同的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，上市公司的財(cái)務(wù)管理工作勢(shì)必逐漸與國際接軌，這就要求財(cái)務(wù)管理人員在財(cái)務(wù)理念、會(huì)計(jì)政策、財(cái)務(wù)管理模式、企業(yè)理財(cái)手段、資產(chǎn)估值標(biāo)準(zhǔn)、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系等方方面面都準(zhǔn)備與國際接軌，以適應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)一體化的不可逆轉(zhuǎn)的時(shí)代潮流。

　　4、做好財(cái)務(wù)管理創(chuàng)新。在全流通時(shí)代，上市公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移可以直接通過二級(jí)市場股份的買賣來完成，購并重組變得越來越簡單。作為收購方，如何對(duì)兼并重組方案進(jìn)行成本效益分析？如何評(píng)估并購重組的風(fēng)險(xiǎn)收益？而作為被收購方，如何通過股價(jià)有效保障反收購從而穩(wěn)定控股權(quán)？這些都向上市公司財(cái)務(wù)管理提出了新問題。同時(shí)，隨著資本市場上兼并重組活動(dòng)的風(fēng)起云涌，國際進(jìn)程的不斷加速，各種金融創(chuàng)新產(chǎn)品、理財(cái)工具、融資投資方式也將日益推陳出新。新形勢(shì)下，上市公司財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)積極主動(dòng)、大膽創(chuàng)新，從容應(yīng)對(duì)陸續(xù)出現(xiàn)的新事物新問題。

　　5、提高財(cái)務(wù)專業(yè)素質(zhì)。財(cái)務(wù)管理人員的專業(yè)素質(zhì)直接影響著企業(yè)財(cái)務(wù)管理的水平。證券市場全流通的新環(huán)境向上市公司財(cái)務(wù)管理人員提出了更高的要求。財(cái)務(wù)管理人員不僅要更新理財(cái)觀念，重新定位財(cái)務(wù)職能，擴(kuò)展各種財(cái)務(wù)管理技能，更要進(jìn)一步學(xué)習(xí)證券、金融、財(cái)政、稅務(wù)、法律等相關(guān)知識(shí)，拓寬知識(shí)覆蓋面、完善知識(shí)技能結(jié)構(gòu)，夯實(shí)專業(yè)基礎(chǔ)、提高綜合素質(zhì)。全流通的市場環(huán)境是對(duì)上市公司財(cái)務(wù)人員的挑戰(zhàn)，更是財(cái)務(wù)人員全面施展才華的良好機(jī)遇。

　　6、加強(qiáng)財(cái)務(wù)法制意識(shí)。由于在全流通時(shí)代，財(cái)務(wù)信息披露與透明度可能將接受更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，這對(duì)監(jiān)管層提出了更高的要求，要求從股權(quán)分置時(shí)代的全面監(jiān)管向全流通時(shí)代的透明度監(jiān)管過渡。同時(shí)，這也是對(duì)上市公司全體財(cái)務(wù)管理人員的嚴(yán)峻考驗(yàn)，要求更深入地加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的法制意識(shí)、職業(yè)道德以及社會(huì)責(zé)任感，以確保向投資者、債權(quán)人、政府部門、關(guān)聯(lián)方、公眾等社會(huì)各界提供真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、高透明度的各類財(cái)務(wù)信息。